SEC-Vorschrift zur Verwahrung für Krypto-Anlageberater heute erklärt

Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine finanzielle oder Anlageberatung dar. Die Kryptowährungsmärkte sind äußerst volatil. Führen Sie immer Ihre eigenen Recherchen durch, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.

Am 3. September 2024 hat die SEC einen ehemaligen registrierten Anlageberater angeklagt, weil er es versäumt hat, einen qualifizierten Verwahrer für Krypto-Vermögenswerte, die als Wertpapiere klassifiziert sind, zu verwenden. Diese hochkarätige Durchsetzungsmaßnahme — die eintrat, als Beratungsunternehmen sich in Richtung digitaler Vermögenswerte orientierten — hat den regulatorischen Druck auf Anlageberater, die im Krypto-Bereich tätig sind, erhöht.

Berater sehen sich nun einer verstärkten Durchsetzung der SEC-Regel zur „Aufbewahrung“ gegenüber, wobei aktualisierte Richtlinien sich parallel zu Tokenisierung und DeFi-Operationen ändern, so die jüngsten Maßnahmen der SEC. Da das institutionelle Interesse an Krypto weiter zunimmt und der Zusammenbruch von FTX operationale Risiken ins Rampenlicht rückt, zeigt die Marktdatenanalyse eine herausragende Frage: Müssen Anlageberater Krypto-Token bei einem qualifizierten Verwahrer halten, und was erfordert die regulatorische Compliance in diesem sich schnell verändernden Klima?

Laut Sidley verlangt die bundesstaatliche Aufbewahrungsregel — Regel 206(4)-2 des Investment Advisers Act von 1940 — von registrierten Anlageberatern, dass sie die Wertpapiere ihrer Kunden, die jetzt viele Krypto-Vermögenswerte umfassen, bei einem „qualifizierten Verwahrer“ aufbewahren. Diese Verwahrer müssen regulierte Banken, Broker-Dealer oder Treuhandgesellschaften sein, die strengen Aufsicht unterliegen. Die jüngsten Durchsetzungsmaßnahmen der SEC vermitteln eine klare Botschaft: Krypto außerhalb genehmigter Verwahrer zu halten, führt zu Verstößen. Darüber hinaus hat die SEC am 3. September 2024 einen ehemaligen Berater mit einer Geldstrafe belegt, weil er es versäumt hatte, wertpapierähnliche Krypto bei einem qualifizierten Verwahrer zu halten.

Sidley dokumentiert eine Geldstrafe von 225.000 USD, die für diesen Verstoß verhängt wurde, und zeigt, wie kostspielig — und öffentlich — es für Berater, die Krypto-Fonds und -Wallets verwalten, werden kann, die Regeln nicht zu befolgen. Laut Iqeq hat das SEC-Personal betont, dass registrierte Anlageberater (RIAs) und registrierte Investmentgesellschaften die Aufbewahrungsregel für alle relevanten Vermögenswerte einhalten müssen, oder sie sehen sich schweren Strafen gegenüber. Dies gilt selbst dann, wenn neue Vermögensarten scheinbar jedes Quartal auftauchen. Berater, die den regulierten Status ihrer Krypto-Verwahrer nicht überprüfen, setzen sowohl sich selbst als auch ihre Kunden hohen Strafen und oft gleichzeitig dem Risiko von Fondsverlusten aus.

225.000 USD — Geldstrafe für das Versäumnis der Krypto-Aufbewahrung 2024, laut Sidley.

Umfang der Krypto-Vermögenswerte unter SEC-Aufsicht

Die SEC hat den Geltungsbereich der Aufbewahrungsregel erheblich ausgeweitet, um nicht nur Vermögenswerte abzudecken, die bereits als Wertpapiere reguliert sind, sondern auch ein breiteres Universum digitaler Vermögenswerte, so Morganlewis. Und da „Krypto-Vermögenswerte, die noch nicht im Geltungsbereich sind“ — einschließlich Token mit Utility- oder Governance-Eigenschaften — jetzt als den bundesstaatlichen Standards unterliegend angesehen werden, ist die Compliance-Bürde viel breiter. Änderungen sowohl des Investment Company Act von 1940 als auch des Advisers Act bedeuten, dass Anlageberater digitale Vermögenswerte nicht einfach von den Compliance-Anforderungen ausschließen können, nur weil sie nicht unter das traditionelle Wertpapierrecht fallen, wie die Maßnahmen der SEC und die Berichterstattung von Morganlewis bestätigen.

Wer qualifiziert sich als Verwahrer für digitale Vermögenswerte?

Laut Iqeq werden staatlich lizenzierte Treuhandgesellschaften (STCs) jetzt ausdrücklich als qualifizierte Verwahrer für digitale Vermögenswerte anerkannt — solange sie strenge bundesstaatliche Standards erfüllen.

Morganlewis legt die Schritte klar dar: RIAs und registrierte Fonds müssen die neuesten Jahresabschlüsse der STC einholen und überprüfen, die von unabhängigen Wirtschaftsprüfern geprüft und gemäß anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen erstellt werden müssen.

Laut Sidley kann die Due Diligence eines Beraters oder Fonds nicht nur ein abgehaktes Kästchen beim Start einer Beziehung sein. Neben den jährlichen Finanzberichten und SOC-1-Kontrollberichten müssen Berater den Kunden über alle realen Aufbewahrungsrisiken informieren und nachweisen, dass die Nutzung einer staatlichen Treuhandgesellschaft tatsächlich im besten Interesse ihrer Kunden dient. Der Aufbewahrungsvertrag selbst muss Schutzmaßnahmen wie Einschränkungen bei der Rehypothekarisierung und Verbote von unbefugten Vermögenspfandrechten sowie die Bestätigung enthalten, dass die Vermögenswerte immer im Namen des Kunden verbleiben.

Schutzmaßnahmen und Anlegerschutz

Sidley betont, dass die Vereinbarungen zwischen Beratern und Verwahrern eine Echtzeit-Dokumentation erfordern und die Krypto-Vermögenswerte der Kunden immer getrennt („segregiert“) aufbewahrt werden müssen. Das geht über das bloße Ausfüllen von Papierkram hinaus. Wenn es einen Berichtsfehler gibt oder die Vermögenswerte von Kunden und Unternehmen vermischt werden, können regulatorische Untersuchungen folgen. Treuhandgesellschaften sind verpflichtet, sowohl geprüfte Finanzberichte als auch aktuelle interne Kontrollberichte — in der Regel vom Typ SOC-1 — bereitzustellen, die sich mit Cybersicherheit, operationeller Stabilität und spezifischen Kontrollen zum Schutz von Krypto-Vermögenswerten befassen, bestätigt die SEC-Richtlinie.

Berater müssen auch klare Risiken mit Kunden und Vorstandsmitgliedern teilen — insbesondere in Bezug auf Lücken in der Zuständigkeit, technische Fehler oder begrenzte Versicherungen. Es besteht jetzt die Erwartung, dass Aufzeichnungen über jede „beste Interessen“-Analyse geführt, Risikobewertungen regelmäßig aktualisiert und den Kunden die Gründe für jede Wahl des Aufbewahrungsanbieters mitgeteilt werden.

Iqeq weist darauf hin, dass die No-Action-Erleichterung der SEC nur für digitale Vermögenswerte und damit verbundene Bargeldmittel gilt, die Krypto-Transaktionen unterstützen — die traditionelle Vermögensaufbewahrung bleibt eine separate rechtliche Herausforderung. Berater müssen auch vertragliche Bestimmungen wie Verbote von unbefugter Rehypothekarisierung garantieren und immer verwaltete Krypto-Vermögenswerte im Namen des Kunden oder Fonds und nicht im Namen des Verwahrers benennen. Das SEC-Personal hat die Anforderungen erhöht: Compliance ist nicht nur eine Formalität, sondern eine fortlaufende, aktive Pflicht für jeden Berater, der im Bereich digitaler Vermögenswerte tätig ist.

Due Diligence und laufende Überprüfung

Anlageberater müssen jährliche Finanzprüfungen und aktuelle SOC-1 (oder gleichwertige) Kontrollberichte von Krypto-Verwahrern in Auftrag geben, so Morganlewis.

Morganlewis macht deutlich: Wenn ein Berater oder Fonds die Arbeit nicht leisten kann, um echtes Vertrauen in die Compliance eines Verwahrers zu unterstützen — sowohl in Bezug auf bundesstaatliche, staatliche als auch operationale Anforderungen — ist die Delegation der Aufbewahrung nicht erlaubt.

Durchsetzungsmaßnahmen und bemerkenswerte Strafen

Die Durchsetzung durch die SEC, insbesondere nach dem FTX-Zusammenbruch, hat eindeutig an Fahrt gewonnen. Die Geldstrafe von 225.000 USD, die einem ehemaligen Berater im September 2024 auferlegt wurde, zeigt, wie hoch die Einsätze sein können.

Die Abteilung für Investmentmanagement der SEC hat sich einen Ruf dafür erarbeitet, Fälle zu verfolgen, in denen RIAs digitale Vermögenswerte aus der kontrollierten Aufbewahrung entlassen — oder in „schwarze“ Wallets gelangen oder mit Smart Contracts interagieren, die keine soliden Buchhaltungsmaßnahmen aufweisen. Verlorene private Schlüssel, unbefugte Rehypothekarisierung oder Token-Starts ohne angemessene Unterstützung laden alle zu Untersuchungen ein. Wenn etwas schiefgeht, können Berater mehr als nur Geldstrafen erwarten — Klagen, Rufschädigung und vorgeschriebene operationale Korrekturen sind häufig, während Kunden Entschädigung für Verluste suchen.

Berater, die auf der falschen Seite der SEC-Durchsetzung stehen, müssen oft ihre Compliance-Programme überarbeiten, mit externen Prüfern oder Beratern zusammenarbeiten und weitere Schritte unternehmen, bevor sie das Vertrauen der Kunden zurückgewinnen.

Wachsende Nachfrage nach digitaler Vermögensaufbewahrung

Sidley weist darauf hin, dass „die Nachfrage nach Aufbewahrungsdiensten für digitale Vermögenswerte erheblich gewachsen ist“ — eine Veränderung, die durch größere institutionelle Wetten, die Einführung diversifizierter Krypto-Fonds und immer höhere Compliance-Hürden angeheizt wird. Jetzt rennen Akteure wie Fintech-Startups, Bankenkonsortien und Krypto-spezifische Spezialisten, um RIAs dabei zu helfen, strenge Due-Diligence-Anforderungen zu erfüllen, während sie Werkzeuge wie On-Chain-Analysen, Multi-Signatur-Aufbewahrung und Echtzeitschutz einführen.

Morganlewis erklärt, dass die SEC von Beratern erwartet, dass sie die Fähigkeit eines Verwahrers zur Sicherung von Krypto-Vermögenswerten sowohl durch Technologie (zum Beispiel fortschrittliches Schlüsselmanagement) als auch durch solide Operationen (nachweislich keine Vermischung, mit Live-Transaktionsprotokollen und kontinuierlicher regulatorischer Berichterstattung) überprüfen.

Best-Interest-Bestimmungen für Kunden

Die heutigen Berater müssen nachweisen, dass sie nicht nur die Regeln einhalten — sie müssen dokumentieren, dass ihr Aufbewahrungssystem die Interessen der Kunden über alles andere stellt. Diese „Best-Interest“-Analyse ist zentral für die Erwartungen der SEC geworden. Sie sollte sowohl die geschäftliche Logik (Kosten, Technologie, Resilienz) als auch die Risikofaktoren, die die Wahl der Treuhandgesellschaft oder Plattform für jeden Krypto-Vermögenswert und das damit verbundene Bargeld prägen, klar darlegen.

Compliance als neue Grundlage

Die Compliance-Pflichten für die Krypto-Aufbewahrung haben sich von technischen Checklisten zu einer Vollzeit-, grundlegenden Praxis für Berater und Fonds entwickelt. Die sich entwickelnde „Aufbewahrungsregel“ der SEC wird mit Sicherheit weiterhin strenger, da neue DeFi-Protokolle, Blockchain-Tools und Aufbewahrungsmodelle auf den Markt kommen. Jetzt wird von jedem Berater erwartet, dass er eine detaillierte Aufsicht über digitale Vermögensverwalter aufrechterhält und umfassende Aufzeichnungen führt, die ihre Begründung und Risikobewertung zeigen, während Krypto von einem Nischenprodukt zu einem institutionellen Kernbestand wird.

Mit Blick auf die Zukunft müssen die Marktteilnehmer agil bleiben, während die SEC die Richtlinien im Einklang mit sich ändernden Token-Standards, neuen Cybersecurity-Bedrohungen und mehrjurisdiktionalen rechtlichen Rahmenbedingungen aktualisiert.